稳定币，加速中

半月谈记者

当地时间5月19日，为稳定币量身定制监管框架的《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（以下简称《GENIUS法案》）的程序性立法获得美国参议院通过；5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》（以下简称《条例》）……稳定币由此加速进入公众视野，昭示其对全球金融市场和金融资产势必产生巨大影响。专家认为，全球数字资产市场或将由此正式迈入由监管驱动的增长新周期。

稳定币，“稳”源自锚

稳定币是一种与资产或货币挂钩、价值稳定的加密数字货币，其将加密货币市场与传统金融市场相连接，可广泛应用在资产交易、跨境支付和去中心化金融领域。

稳定币产生于数字货币时代早期，其诞生是为了应对比特币和以太坊等加密货币的极端波动性。从本质上来说，稳定币是一种具有“锚定”属性的加密货币，其目标是锚定某一特定资产，并与其保持相同的价值。其中，由法定货币支撑的稳定币是最广泛使用和最受信赖的。另外，稳定币在交易流中也占据主导地位，支撑着超过三分之二的加密货币交易。

许多人将稳定币和比特币一类的虚拟货币混为一谈，其实两者间差别很大。稳定币可视为法定货币在电子世界的延伸，受到政府监管，发行人须承诺随时可以兑换、赎回成固定的货币价值；而普通虚拟货币本质上是去中心化，不受政府监管，大多数没有实质性资产作为抵押，价格波动巨大。

由于稳定币的诞生源于加密货币行业对币值大幅波动的“避风港”需求，因而具有交易效率高、价格稳定性良好、具备资产支持机制等核心特点。但作为加密数字货币，稳定币也存在储备透明度不足、各国监管政策不同带来的流动性及成本问题、技术风险以及中心化风险等诸多风险因素。

美推稳定币，意图不止金融创新

据德意志银行研报，与美元挂钩的稳定币占法定货币挂钩稳定币总量的83%，远高于其他货币（欧元挂钩的稳定币占8%，其他占9%）。美国参议院通过《GENIUS法案》的程式性投票，意味着美国在稳定币建设上迈出重要步伐，即将建立稳定币的联邦监管框架。此举将重塑美国加密资产市场格局，并将对各类金融资产价格构成冲击，甚至对全球金融体系产生极为深远的影响。

美国政府对稳定币的推动，其背后战略意图深远，远不止于金融创新本身。《GENIUS法案》的核心条款之一，即对稳定币储备资产的严格限定——必须以至少1∶1的比例由美元现金、通知存款及93天内到期的美国短期国债等高流动性资产支持。此条款清晰勾勒出美国的双重战略目标。

一方面，以最低成本延续美元在数字时代的全球霸权。在美元指数面临下行压力的背景下，稳定币被视为一针强心剂。通过合规的美元稳定币生态，美国能在不直接扩大美联储资产负债表及实体经济通胀的情况下，实现美元流动性的扩张和影响力的渗透。

另一方面，是为规模空前的美国国债寻找新的“金主”。稳定币需要有资产支撑，而目前风险最低、价格稳定的资产就是美国国债。随着稳定币扩大影响力，美国可不断制造出巨额美债需求。

在《GENIUS法案》确立的监管框架下，支付型稳定币必须以美国国债作为储备资产，这一规定赋予了美元稳定币超越数字货币范畴的战略意义。本质上，这类稳定币已成为美国国债的新型分销渠道，可被视为美元金融基础设施的全球化延伸。所以，凭借美国在稳定币领域的领先程度和监管环境，美国推动稳定币就是为美元霸权和美债垄断提供全新的助力。

从国际结算的角度观察，稳定币的出现标志着美元结算体系的范式转变。基于区块链的稳定币以“链上美元”的形式，直接嵌入各类兼容的分布式支付系统，使美元结算能力不再局限于传统金融机构，这不仅拓展了美元的国际使用场景，更代表着美元结算主权在数字时代的现代化升级，进一步巩固了其在全球货币体系中的核心地位。

不过，《GENIUS法案》的潜在风险亦值得关注。研究人士认为，法案若刺激稳定币生态过度膨胀，将推高去中心化金融的杠杆和期限错配风险；而极端情况下稳定币的系统性挤兑可直接冲击美国国债利率，进而引发金融稳定风险。

香港稳定币，监管框架差异化定位

稳定币因其结合了加密货币的高效率与法定货币的稳定特性，在跨境支付和结算方面展现出巨大潜力。相比传统银行系统耗时且高成本的跨境转账流程，稳定币能显著降低交易成本并缩短结算时间。因此，各国银行和金融机构相继布局，正加速进军这一领域，寻求在数字金融时代占据制高点。

8月1日，《条例》将正式生效。《条例》规定，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。

通过发牌制度，《条例》确保只有具备足够财务实力和合规能力的实体才能从事稳定币发行及相关活动；通过储备资产管理要求及赎回等方面的规定，确保稳定币有足够流动性，避免脱锚风险。同时，《条例》要求行业遵守反洗钱和风险管理措施、披露义务、审计要求和关键人员的适当性标准，全面管控风险，为稳定币的创新发展提供空间。

香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，《条例》秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，着重风险为本，致力缔造稳健的监管环境，不仅符合国际监管要求，也为香港虚拟资产市场提供稳定基础。

稳定币是香港强化其全球金融体系话语权的重要抓手。随着香港合规稳定币的推出，跨境贸易使用稳定币将获得保障，企业将可以更加便捷、高效、安全、低成本地开展全球贸易，在国际市场竞争中占据更有利的位置。