何时退出应急计划,成为欧洲央行行长特里谢亟需考虑的问题

多方救援和努力下，近期一系列事件和经济指标反映出欧洲部分国家主权债务危机的积极变化。例如，希腊、西班牙、葡萄牙等国国债发行获得了超额认购，各种期限国债的息差呈现收窄趋势。日前公布的欧洲银行业压力测试结果显示，接受测试的91家欧洲银行中仅7家“不及格”。这份近乎完美的“体检报告”在短期内提振了投资者对欧洲银行业的信心。但是，正如一些经济学家所指出的，市场情绪的改善更多的是一种压抑后的反弹。欧洲主权债务危机的根源尚未解除，未来仍不能轻言乐观。

在众说纷纭的欧洲债务危机的根源问题上，最普遍的一种观点，是将这场危机归咎于欧元区不相匹配的货币政策和财政政策。然而，这并不是债务危机发生的充分条件。欧洲货币一体化已经走过漫长历程，欧元区货币、财政政策的冲突一直存在，为什么现在才发生危机？同样债台高筑的其他一些发达国家，如美国、英国，也面临非常不利的经济金融条件，为什么没有发生类似的主权债务危机？其中的原因在于，美国等发达国家仍然能够从国际金融市场上较为顺利地融资。换言之，从金融市场上融资能力的丧失，才是欧洲部分国家发生债务危机的直接原因。

与美国私人部门的过度消费与负债一样，欧洲部分国家政府部门的过度支出与负债最终也难逃市场的惩罚。但是，与美国不同的是，欧洲发生主权债务危机的国家在国际金融市场上的融资能力都非常有限。在国际信用评级机构看来，这些国家与美国主权信用等级的差异主要体现于此。从这个角度看，一些欧洲国家主权信用评级被调低，其主权债务融资生命线被切断，是危机的重要成因。因此，欧盟成员国纷纷转向实施紧缩或控制财政支出的政策，降低财政赤字和主权债务水平。同时，开展银行业压力测试，增强金融体系的透明度，以提高偿债能力和再融资能力，挽回金融市场信心，为化解危机赢得时间。

对于那些深陷债务危机的欧洲国家而言，短期内财政紧缩措施必然带来负面效应。紧缩措施很可能使这些国家未来经济增长滑坡，甚至重新陷入衰退。更重要的是，在具体操作上，紧缩政策的实施面临着很多制约。要突破增加税收和社会福利水平向下调整存在的阻力，并非易事。

从更根本的原因来看，欧洲主权债务危机的爆发是老龄化以及高福利社会中，经济竞争力的长期下降使然。长期来看，债务危机的根本解决之道在于提高国家的经济竞争力，这绝非一朝一夕所能实现。因此，欧洲主权债务危机未来如何发展，还有待观察。

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